去年这个时候，在美国财政部对中国以外第二大铝生产商俄罗斯铝业(Rusal)及其寡头所有者奥列格•德里帕斯卡(Oleg Deripaska)实施制裁后，年生产6500万吨铝的市场陷入动荡。

交易员们表示，中国1月和3月创纪录的出口，是今年铝表现低迷的一个主要因素。但在上周晚些时候的伦敦会议上，中国最大铝生产商中国铝业(Chinalco)高级副总裁田勇表示，中国政府的环境改革在抑制产能方面取得了成功，需求增长正在上升。

据估计，中国目前约有500万吨的产能处于离线状态，几乎没有迹象表明该公司将获准重新运营。与此同时，由于中国政府的刺激措施有助于刺激经济增长，中国今年的需求可能超过供应，导致国内市场出现赤字，并在全球产生影响。

随着需求的改善和出口套利的吸引力远不如从前——例如，上海铝价正在走高，而伦敦金属交易所(lme)的价格则停滞不前——铝出货量再次回升的可能性似乎正在下降。(分析人士还认为，中国出口商试图在3月份美中贸易谈判的关键最后期限之前尽可能多地发运金属。目前，美中贸易谈判的最后期限已经过去。)

至于库存，咨询公司CRU认为，全球金融危机后积累的绝大多数库存将在2019年底或2020年之前消失。

这可能令消费者感到意外，并意味着LME的“现货溢价”——远期合约交易价格低于现货价格的市场结构，表明供应确实吃紧。

但如果铝的风险处于上升趋势，那么氧化铝的风险就不一样了。氧化铝是生产铝的主要原料。

去年，在俄罗斯铝业(Rusal)受到制裁以及巴西一家大型炼油厂出现问题的推动下，氧化铝价格上涨了一倍，至每吨近700美元。

与以往一样，大宗商品的供应将在很大程度上取决于中国和俄铝。去年，中国采取行动，填补阿鲁诺特(Alunorte)和俄铝的问题造成的供应缺口。阿鲁诺特被指污染了当地饮用水。

正如它们率先通过增产来应对高油价一样，中国的炼油商也可能采取同样的措施，即减产。至少在理论上，这应该为价格提供一个底线。